학술 감사
실패주식 이벤트
실적 발표 프리미엄
세 관문 검증 · 세 관문을 모두 통과하고 적대적 반박을 버텨야 진짜
Gate 1
생존편향 없음
free
클린 패널Gate 2
플라시보 ≥ P95
P100
200개 바스켓 중 ~200개보다 우위여기서 탈락
Gate 3
비용 반영 순익
RF -0.65
비용 후 순손실실패
비용 관문에서 기각 — 모델링 비용 적용 후 순엣지가 음수로 전환.
실적 발표 프리미엄은 주식이 예정된 실적 발표일 전후로 더 높은 수익률을 보이는 경향을 말합니다. 이 연구는 발표 기간에 진입하여 패널 전반에 걸쳐 롱/숏 포지션을 유지합니다.
우리가 발견한 것
이 신호는 진정한 순위 결정 능력을 가지고 있습니다. 생존자 편향이 없는 위약(placebo)과 비교해도 주식 순위를 우연보다 더 잘 매깁니다. 그러나 그 능력은 거래 비용을 감당하지 못합니다. 롱/숏 포지션은 각 발표 시점마다 크게 회전하며, 현실적인 모델링된 비용을 적용하면 순 결과는 마이너스입니다 (위험 조정 RF -0.65, 최악의 해 RF -0.99). 요컨대, 이 효과는 실재하지만 필요한 회전율에 따른 비용이 치명적이므로, 사용 가능한 팩터-레그로 통과하지 못했습니다.
우리가 어떻게 테스트했는지
2005–2026 테스트 기간모델링된 유동성 고려 비용생존자 편향 없음
- 생존자 편향이 없는 1077개 미국 보통주 패널, 2005-2026년. 현실적인 모델링된 비용.
- 위약 / 강건성 테스트: 실제 결과 대 무작위 바스켓 또는 섞인 신호 (실제 대 무작위의 95번째 백분위수)
출처: Beaver (1968) / Frazzini & Lamont (2007) 실적 발표 프리미엄
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연구이며 투자 조언이 아닙니다. “검증된” 팩터-레그는 최악의 해에 손실을 기록하는 시장 중립적인 분산형 구성 요소이며, 그 어떤 것도 독립적인 거래 전략이 아닙니다. 지표는 비용을 고려하여 모델링되었으며 (실제 체결이 아님), 2005-2026년 테스트 기간은 원본 논문 대비 표본 외(out-of-sample)입니다. 달러 수치는 수익률이 아니며 의도적으로 생략되었습니다.