Sharpe-ratio

De Sharpe-ratio meet het rendement per risico-eenheid : neem het gemiddelde rendement van een strategie, trek daar de risicovrije rente vanaf en deel door de volatiliteit van dat rendement. Een strategie die 20% per jaar oplevert met grote schommelingen kan slechter scoren dan een strategie die 12% stabiel oplevert. De ratio is specifiek ontwikkeld om die volatiliteit te beprijzen.

Het ruwe rendement zegt niets over hoe je dat rendement hebt behaald, en het winstpercentage zegt nog minder. Een systeem kan 90% van zijn transacties winnen en toch slecht aflopen, omdat de verliezen die het lijdt jarenlange winsten tenietdoen – de faalmodus die we staartgeconcentreerd risico noemen. Sharpe dwingt die volatiliteit in het getal, en daarom is het het dichtstbij dat backtesting komt bij een enkele kwaliteitsscore. Het dichtstbij. Maar niet perfect.

De ratio gaat ervan uit dat rendementen zich clusteren rond een normale, klokvormige verdeling . De meeste handelsstrategieën doen dat niet. Een grid- of DCA-systeem kan maandenlang kleine, gestage winsten boeken en dan plotseling een enorme daling laten zien die alles tenietdoet. Totdat dat gebeurt, lijkt de Sharpe-ratio stabiel, omdat de uiteindelijke daling nog niet heeft plaatsgevonden binnen de gemeten periode.

Seriële correlatie maakt het erger. Strategieën die posities over meerdere bars aanhouden, of handelen in instrumenten die niet onafhankelijk van elkaar van dag tot dag bewegen, kunnen stabieler lijken dan ze in werkelijkheid zijn. Dat onderschat de werkelijke volatiliteit en blaast de geannualiseerde Sharpe-ratio op tot ver boven wat de werkelijke situatie bij live trading ooit zou opleveren.

Dan is er nog het aantal strategieën dat je hebt geprobeerd om tot de gewenste strategie te komen. Test 500 varianten van een idee en rangschik ze op basis van de Sharpe-ratio, en het beste resultaat is deels te danken aan vaardigheid en deels aan het geluk van 500 pogingen. De Sharpe-ratio van één enkele backtest, die op zichzelf wordt weergegeven zonder rekening te houden met de zoekopdracht, zegt vrijwel niets over de vraag of het voordeel ook buiten de steekproef waarop het is gemeten, standhoudt.

We nemen een Sharpe-ratio in de koptekst niet zomaar voor waar aan. Elke kandidaat die een eerste test doorstaat, wordt buiten de steekproef gecontroleerd en elke overlevende wordt onderworpen aan een kritische audit op vooruitkijkende vertekening voordat we iets als betrouwbaar beschouwen. Een gunstige Sharpe-ratio naast een zwakke winstfactor of een rendementsstroom die geconcentreerd is in de staart van de markt, vertelt ons dat het cijfer is gemanipuleerd. De ratio is nuttig. Het is ook een van de gemakkelijkste statistieken in de handel om te manipuleren zonder ook maar één transactie te veranderen.