Tendência-beta

Uma estratégia de compra (long-only) pode gerar lucro em um mercado em alta, independentemente de suas regras. O mercado fez o trabalho; a estratégia apenas acompanhou. O beta de tendência é o que resta dos retornos de uma estratégia depois de subtrair o que uma posição passiva no mesmo ativo teria rendido no mesmo período. Sem ele, muitos "sistemas" se revelam apenas estratégias de compra e manutenção disfarçadas.

O mecanismo se explica por si só quando você o observa. A maioria das regras de seguimento de tendência, rompimento e momentum são estruturalmente voltadas para a compra: elas compram na alta e mantêm a posição durante as correções. Teste essa estrutura em uma tendência de alta de vários anos e a curva de capital sobe de forma impressionante. As regras não estão prevendo nada. Elas apenas acompanham a tendência. A estratégia de comprar e manter teria igualado ou superado o resultado, sem nenhuma lógica de entrada e sem nenhuma taxa.

O teste que realizamos é propositalmente pouco glamoroso. Pegue a curva de capital da estratégia e compare-a com a de simplesmente manter o ativo inalterado durante as mesmas datas. Se as duas trajetórias se moverem juntas, com o mesmo formato, os mesmos rebaixamentos e os mesmos anos de alta, a estratégia não adicionou nada que uma única ordem de compra não teria adicionado. Beta de tendência é o termo usado para descrever essa sobreposição.

É comum porque é fácil de produzir acidentalmente. Faça um backtest de qualquer sistema com viés de compra ao longo de uma década que, por acaso, tenha apresentado um desempenho predominantemente positivo, e o beta se infiltrará nos resultados, quer você tenha tido essa intenção ou não. É por isso que o teste de previsão é importante: um sistema que só viu uma direção de mercado nunca precisou provar que consegue fazer qualquer outra coisa.

Em nossa auditoria, a tendência beta é o segundo motivo mais comum de rejeição, perdendo apenas para a ausência de uma vantagem real em si. Os sistemas de acompanhamento de tendências foram a maior categoria que testamos, com 280 sistemas, e mesmo assim falharam em 79% dos casos, grande parte devido à tendência beta disfarçada de sistema. É uma falha diferente daquela observada em resultados concentrados na cauda da tendência , onde a vantagem é real, mas frágil. Aqui, não há vantagem que possa ser frágil. Há apenas um mercado em alta.

O problema é que o beta de tendência não é visível apenas na curva de capital. Uma linha ascendente suave parece idêntica, seja ela proveniente de um sinal genuíno ou de uma deriva de mercado, e um índice de Sharpe calculado para esse mesmo instrumento em ascensão também não diferenciará os dois. A única maneira de distingui-los é por meio de uma comparação honesta com um índice de referência, utilizando o mesmo instrumento no mesmo período. Na maioria das vezes, essa comparação é a resposta completa.