トレンドベータ

ロングオンリー戦略は、そのルールが何であれ、強気市場ではほぼ確実に利益を上げることができます。市場が仕事をし、戦略はそれに乗っただけです。トレンドベータとは、同じ期間に同じ金融商品でのパッシブなポジションが得たであろうリターンを差し引いた後に残る戦略のリターンです。これを取り除くと、多くの「システム」は、コスチュームを着たバイアンドホールドであることが判明します。

そのメカニズムは、一度見れば自明です。ほとんどのトレンドフォロー、ブレイクアウト、モメンタムのルールは構造的にロングバイアスがかかっています。つまり、強さを買い、押し目でも保有し続けます。数年にわたる上昇トレンドでその構造をバックテストすると、資産曲線は美しく上昇します。これらのルールは何も予測していません。単にドリフトに乗っているだけです。バイアンドホールドでも同等かそれ以上の結果が得られ、エントリーロジックも手数料も不要です。

我々が実行するテストは、意図的に地味なものです。戦略の資産曲線を取り、同じ日付で単に金融商品をフラットに保有した場合と比較します。もし2つの軌跡が同じ形状、同じドローダウン、同じ上昇年で一緒に動くなら、その戦略は単一の買い注文では得られないものを何も追加していません。トレンドベータはその重複を示すラベルです。

これは偶然に作り出しやすいため一般的です。ほとんどが上昇であった10年間でロングバイアスのかかったシステムをバックテストすると、意図せずともベータが結果に混入します。これがウォークフォワードテストが重要である理由の一部です。市場の一方向しか見たことのないシステムは、他の何かができることを証明する必要がなかったのです。

我々の監査では、トレンドベータは真のエッジがないことに次ぐ2番目に一般的な却下理由です。トレンドフォローシステムは我々がテストした単一のカテゴリとして最大であり、280のシステムをテストしましたが、79%の確率で失敗しました。その多くはシステムとして装われたベータによって引き起こされました。テール集中型の結果とは異なる失敗です。テール集中型ではエッジは実在するものの脆弱です。ここでは脆弱なエッジすらありません。ただ市場が上昇しただけです。

不快な点は、トレンドベータが資産曲線だけでは見えないことです。滑らかに上昇する線は、真のシグナルから来るものであろうと、市場のドリフトから来るものであろうと、同じに見えます。同じ上昇する金融商品で計算されたシャープ・レシオも、両者を区別することはできません。両者を区別する唯一の方法は、同じ期間に同じ金融商品に対して正直に行われるベンチマーク比較です。ほとんどの場合、その比較がすべての答えです。