Beta de tendencia

Una estrategia exclusivamente alcista puede generar beneficios en un mercado alcista casi independientemente de cuáles sean sus reglas. El mercado hizo el trabajo; la estrategia simplemente se dejó llevar. El beta de tendencia es lo que queda de la rentabilidad de una estrategia una vez restado lo que habría ganado una posición pasiva en el mismo instrumento durante el mismo periodo. Si lo eliminas, muchos «sistemas» resultan ser estrategias de «comprar y mantener» disfrazadas.

El mecanismo se explica por sí solo en cuanto lo ves. La mayoría de las reglas de seguimiento de tendencias, de ruptura de resistencias y de impulso tienen un sesgo estructuralmente alcista: compran en momentos de fortaleza y mantienen la posición durante los retrocesos. Si se realiza un backtest de esa estructura en una tendencia alcista de varios años, la curva de capital sube de forma espectacular. Las reglas no predicen nada. Simplemente se dejan llevar por la deriva. La estrategia de «comprar y mantener» habría igualado o superado el resultado, sin ninguna lógica de entrada y sin comisiones.

La prueba que realizamos es deliberadamente poco llamativa. Se toma la curva de capital de la estrategia y se compara con la que se obtendría simplemente manteniendo el instrumento sin cambios durante los mismos periodos. Si las dos curvas se mueven al unísono —misma forma, mismas caídas, mismos años alcistas—, la estrategia no ha aportado nada que no hubiera aportado una simple orden de compra. «Beta de tendencia» es el término que se utiliza para referirse a ese solapamiento.

Es habitual porque es fácil de generar por accidente. Si se realiza un backtest de cualquier sistema con sesgo alcista durante una década en la que, por casualidad, el mercado haya estado mayoritariamente al alza, el beta se cuela en los resultados, lo hayas pretendido o no. Esa es una de las razones por las que las pruebas «walk-forward» son importantes: un sistema que solo ha conocido una dirección del mercado nunca ha tenido que demostrar que puede hacer otra cosa.

En nuestra auditoría, la «beta de tendencia» es el segundo motivo de rechazo más común, solo por detrás de la ausencia de ventaja real en sí misma. Los sistemas de seguimiento de tendencias fueron la categoría más numerosa que probamos, con 280 de ellos, y aun así fallaron el 79 % de las veces, en gran parte debido a una beta disfrazada de sistema. Se trata de un fracaso distinto al de los resultados concentrados en las colas, donde la ventaja es real pero frágil. Aquí no hay ninguna ventaja que pueda ser frágil. Simplemente hay un mercado que subió.

Lo incómodo es que la beta de tendencia no se aprecia solo en la curva de capital. Una línea suave y ascendente parece idéntica tanto si proviene de una señal genuina como de la deriva del mercado, y un ratio de Sharpe calculado sobre ese mismo instrumento al alza tampoco permite distinguir entre ambas. La única forma de diferenciarlas es la comparación con el índice de referencia, realizada de forma honesta, con el mismo instrumento durante el mismo periodo. La mayoría de las veces, esa comparación es la respuesta completa.