Trend-beta

Een long-only strategie kan in een bullmarkt vrijwel altijd winst maken, ongeacht de regels. De markt deed het werk; de strategie liftte gewoon mee. Trend-beta is wat er overblijft van het rendement van een strategie nadat je het rendement hebt afgetrokken dat een passieve positie in hetzelfde instrument over dezelfde periode zou hebben opgeleverd. Zonder trend-beta blijken veel "systemen" in feite gewoon buy-and-hold strategieën in een ander jasje te zijn.

Het mechanisme spreekt voor zich zodra je het ziet. De meeste trendvolgende, breakout- en momentumstrategieën zijn structureel gericht op een longpositie: ze kopen bij een sterke stijging en houden vast tijdens terugvallen. Test die constructie eens over een meerjarige opwaartse trend en de vermogenscurve stijgt prachtig. De regels voorspellen niets. Ze liften gewoon mee op de trend. Kopen en vasthouden zou hetzelfde of zelfs een beter resultaat hebben opgeleverd, zonder de logica van instapstrategieën en zonder de bijbehorende kosten.

De test die we uitvoeren is bewust niet spectaculair. Neem de vermogenscurve van de strategie en vergelijk die met het simpelweg aanhouden van het instrument gedurende dezelfde periode. Als de twee curves zich parallel bewegen, met dezelfde vorm, dezelfde maximale dalingen en dezelfde winstjaren, dan heeft de strategie niets toegevoegd wat een enkele kooporder niet al had gedaan. Trend-beta is de term die we gebruiken voor die overlap.

Het komt vaak voor omdat het gemakkelijk per ongeluk kan ontstaan. Test een systeem met een lange termijnvoorkeur gedurende een decennium dat toevallig grotendeels in de plus staat, en de bèta sijpelt in de resultaten door, of je dat nu wel of niet bedoeld hebt. Dat is deels waarom walk-forward testen belangrijk is: een systeem dat slechts één marktrichting heeft gezien, heeft nooit hoeven bewijzen dat het iets anders kan.

In onze audit is trend-beta de op één na meest voorkomende reden voor afwijzing, alleen overtroffen door het ontbreken van een reëel voordeel . Trendvolgende systemen vormden de grootste categorie die we hebben getest, 280 stuks, en toch faalden ze in 79% van de gevallen, grotendeels veroorzaakt door beta vermomd als een systeem. Dit is een ander soort falen dan bij resultaten die geconcentreerd zijn in de staart van de markt, waar het voordeel wel reëel maar fragiel is. Hier is er geen voordeel dat fragiel kan zijn. Er is gewoon een markt die is gestegen.

Het lastige is dat trendbeta niet alleen in de aandelenkoersgrafiek zichtbaar is. Een vloeiende, stijgende lijn ziet er identiek uit, of deze nu afkomstig is van een echt signaal of van marktfluctuaties, en een Sharpe-ratio berekend op datzelfde stijgende instrument zal de twee ook niet van elkaar onderscheiden. De enige manier om ze te scheiden is een eerlijke vergelijking met een benchmark, met hetzelfde instrument over dezelfde periode. Meestal geeft die vergelijking het volledige antwoord.