Effet post-annonce de résultats

Le parcours des trois portes · authentique seulement s’il passe les trois et survit à la réfutation adversariale

Gate 1

Sans biais de survivance

free

panel propre

Éliminé ici

Gate 2

Placebo ≥ P95

P93.6

devance ~187 paniers sur 200

Gate 3

Net après coûts

RF -0.34

net négatif après coûts

Échec

Pire jambe sur 12 mois (RF)-0.84

plancher −1.000

Chaque stratégie ici — gagnantes incluses — perd sur ses pires 12 mois. La profondeur est un contexte honnête, pas le verdict.

Rejeté à la porte de la chance — son net ne fait pas mieux que des paniers aléatoires (sous la ligne de compétence P95).

La dérive post-annonce de résultats (PEAD) est la tendance documentée des actions à continuer de dériver dans la direction d'une surprise de résultats pendant des semaines après le rapport. Ce test classe les actions de manière transversale en fonction de cette surprise et maintient un portefeuille long/short.

Ce que nous avons trouvé

Le signal possède une réelle capacité de classement transversal : il se situe au 93,6e centile par rapport à des paniers aléatoires sur un panel sans biais de survie. Mais la dérive se concentre sur les titres à petite capitalisation, et une fois que des coûts réalistes tenant compte de la liquidité sont appliqués, le portefeuille long/short devient net-négatif (RF -0,34, pire année RF -0,84). L'effet qui existe sur le papier n'est pas négociable à l'échelle du volume quotidien moyen liquide, nous le rejetons donc.

Comment nous l'avons testé

2005–2026 fenêtre de testcoûts modélisés tenant compte de la liquiditésans biais de survie

Données : panel d'actions ordinaires américaines de 1077 noms sans biais de survie, 2005-2026 (noms radiés conservés). Coûts modélisés réalistes.
Test placebo / de robustesse : résultat réel vs paniers aléatoires ou signaux mélangés (réel vs le 95e centile de l'aléatoire)

Source : Bernard & Thomas (1989), "Post-Earnings-Announcement Drift", J. Accounting Research
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Recherche, pas conseil en investissement. Les « jambes de facteur » validées sont des blocs de construction diversifiants et neutres au marché avec une pire année perdante — aucune n'est une stratégie négociable autonome. Les métriques tiennent compte des coûts et sont modélisées (pas des exécutions en direct) ; la fenêtre de test 2005–2026 est hors échantillon par rapport à l'article source. Les chiffres en dollars ne sont pas des rendements et sont omis par conception.