실적 발표 후 효과

세 관문 검증 · 세 관문을 모두 통과하고 적대적 반박을 버텨야 진짜

Gate 1

생존편향 없음

free

클린 패널

여기서 탈락

Gate 2

플라시보 ≥ P95

P93.6

200개 바스켓 중 ~187개보다 우위

Gate 3

비용 반영 순익

RF -0.34

비용 후 순손실

실패

최악 12개월 구간 (RF)-0.84

−1.00 하한0

여기 모든 전략은 — 승자 포함 — 최악 12개월에는 손실을 낸다. 깊이는 정직한 맥락이지, 판정이 아니다.

운 관문에서 기각 — 순익 순위가 랜덤 바스켓보다 낫지 않음 (P95 스킬선 아래).

실적 발표 후 주가 흐름(PEAD)은 실적 발표 후 몇 주 동안 주가가 어닝 서프라이즈 방향으로 계속 움직이는 경향을 말합니다. 이 테스트는 해당 서프라이즈를 기준으로 주식을 횡단면적으로 순위를 매기고 롱/숏 포지션을 유지합니다.

우리가 발견한 것

이 신호는 진정한 횡단면 순위 지정 능력을 가지고 있습니다. 생존 편향이 없는 패널에서 무작위 바스켓 대비 93.6번째 백분위수에 위치합니다. 그러나 이러한 흐름은 소형주에 집중되어 있으며, 현실적인 유동성 고려 비용이 적용되면 롱/숏 포지션은 순수익이 마이너스(RF -0.34, 최악의 해 RF -0.84)로 전환됩니다. 이론상 존재하는 효과는 유동성 있는 일일 평균 거래량 규모에서는 거래할 수 없으므로, 우리는 이를 기각합니다.

테스트 방법

2005–2026 테스트 기간모델링된 유동성 고려 비용생존 편향 없음

데이터: 생존 편향이 없는 1077개 미국 보통주 패널, 2005-2026년 (상장 폐지된 종목 포함). 현실적인 모델링된 비용.
위약 / 강건성 테스트: 실제 결과 대 무작위 바스켓 또는 셔플된 신호 (실제 결과 대 무작위의 95번째 백분위수)

출처: Bernard & Thomas (1989), "Post-Earnings-Announcement Drift", J. Accounting Research
논문 읽기 ↗

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연구이며 투자 조언이 아닙니다. “검증된” 팩터 레그는 최악의 해에 손실을 기록하는 시장 중립적 분산 구성 요소이며, 그 어떤 것도 독립적인 거래 전략이 아닙니다. 지표는 비용을 고려하여 모델링되었으며(실제 체결 아님), 2005-2026년 테스트 기간은 원본 논문 대비 표본 외 기간입니다. 달러 수치는 수익률이 아니며 의도적으로 생략되었습니다.