決算発表後効果

三つの関門 · 三つ全てを通過し、敵対的反証に耐えた場合のみ本物

Gate 1

生存バイアスなし

free

クリーンパネル

ここで除外

Gate 2

プラセボ ≥ P95

P93.6

200バスケット中約187を上回る

Gate 3

コスト考慮後ネット

RF -0.34

コスト後ネットはマイナス

失敗

最悪12か月レッグ (RF)-0.84

−1.00 フロア0

ここにある全戦略 — 勝者も含む — は最悪の12か月で損失を出す。深さは正直な文脈であり、判定ではない。

運の関門で却下 — ネット順位はランダムバスケット以下（P95のスキル線未満）。

決算発表後ドリフト（PEAD）とは、決算発表後数週間にわたり、株価がサプライズの方向にドリフトし続けるという文書化された傾向です。このテストでは、そのサプライズに基づいて株式を横断的にランク付けし、ロング/ショートのポートフォリオを保有します。

判明したこと

このシグナルには真の横断的なランキングスキルがあり、生存バイアスフリーのパネルでランダムなバスケットと比較して93.6パーセンタイルに位置します。しかし、このドリフトは小型株に集中しており、現実的な流動性を考慮したコストを適用すると、ロング/ショートのポートフォリオは純損失（RF -0.34、最悪年RF -0.84）となります。理論上存在するこの効果は、流動性のある平均日次出来高の規模では取引可能ではないため、これを却下します。

テスト方法

2005–2026 テスト期間モデル化された 流動性を考慮したコスト生存バイアス フリー

データ：生存バイアスフリーの米国普通株式1077銘柄パネル、2005-2026年（上場廃止銘柄も保持）。現実的なモデル化されたコスト。
プラセボ/ロバストネス・テスト：実際の成績 vs ランダムなバスケットまたはシャッフルされたシグナル（実際の成績 vs ランダムの95パーセンタイル）

出典: Bernard & Thomas (1989), "Post-Earnings-Announcement Drift", J. Accounting Research
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本研究は投資助言ではありません。「検証済み」のファクターレッグは、最悪の年でも損失を出す市場中立的な分散型構成要素であり、単独で取引可能な戦略ではありません。指標はコストを考慮し、モデル化されたものであり（実際の約定ではありません）、2005年から2026年のテスト期間は原論文の範囲外です。ドル建ての数値はリターンではなく、意図的に省略されています。