Facteur Valeur (Ratio Cours/Valeur Comptable)

Le parcours des trois portes · authentique seulement s’il passe les trois et survit à la réfutation adversariale

Gate 1

Sans biais de survivance

free

panel propre

Gate 2

Placebo ≥ P95

non lancé

Éliminé ici

Gate 3

Net après coûts

RF -0.72

net négatif après coûts

Échec

Pire jambe sur 12 mois (RF)-0.87

plancher −1.000

Chaque stratégie ici — gagnantes incluses — perd sur ses pires 12 mois. La profondeur est un contexte honnête, pas le verdict.

Rejeté à la porte des coûts — l’avantage net devient négatif une fois les coûts modélisés appliqués.

Le facteur valeur classique trie les actions selon leur ratio cours/valeur comptable et prend des positions longues sur les titres les moins chers contre les plus chers (Fama-French HML). Cette page présente notre propre retest hors échantillon de ce tri, et non le résultat de l'article original.

Ce que nous avons trouvé

Sous forme de décile naïf, la prime de valeur était absente ou négative sur notre échantillon 2005-2026 : la jambe long/short a terminé en net-négatif, avec un RF ajusté au risque de -0,72 et un RF de pire année de -0,87. L'effet documenté par Fama et French n'est pas réapparu dans cette fenêtre sous un tri simple et mécanique basé sur le ratio cours/valeur comptable. Nous n'avons pas retenu cette jambe comme un élément constitutif de diversification, car elle n'a pas satisfait à l'exigence fondamentale d'être net-positive après coûts.

Comment nous l'avons testé

2005–2026 fenêtre de testcoûts modélisés tenant compte de la liquiditésans biais de survie

Panel de 1077 actions ordinaires américaines sans biais de survie, 2005-2026. Coûts modélisés réalistes.
Test placebo / de robustesse : résultat réel vs paniers aléatoires ou signaux mélangés (réel vs le 95e percentile de l'aléatoire)

Source : Fama & French (1992), "The Cross-Section of Expected Stock Returns" (HML / book-to-market)
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Recherche, pas conseil en investissement. Les jambes de facteur « validées » sont des blocs de construction de diversification neutres au marché avec une pire année perdante — aucune n'est une stratégie négociable autonome. Les métriques tiennent compte des coûts et sont modélisées (pas des exécutions en direct) ; la fenêtre de test 2005-2026 est hors échantillon par rapport à l'article source. Les chiffres en dollars ne sont pas des rendements et sont omis par conception.