가치 (장부가치 대비 시장가치) 요소

세 관문 검증 · 세 관문을 모두 통과하고 적대적 반박을 버텨야 진짜

Gate 1

생존편향 없음

free

클린 패널

Gate 2

플라시보 ≥ P95

미실행

여기서 탈락

Gate 3

비용 반영 순익

RF -0.72

비용 후 순손실

실패

최악 12개월 구간 (RF)-0.87

−1.00 하한0

여기 모든 전략은 — 승자 포함 — 최악 12개월에는 손실을 낸다. 깊이는 정직한 맥락이지, 판정이 아니다.

비용 관문에서 기각 — 모델링 비용 적용 후 순엣지가 음수로 전환.

고전적인 가치 요소는 장부가치 대비 시장가치를 기준으로 주식을 분류하고, 가장 저렴한 종목을 매수하고 가장 비싼 종목을 매도합니다 (Fama-French HML). 이 페이지는 원본 논문의 결과가 아닌, 해당 분류에 대한 당사의 자체 표본 외 재검증 결과를 보고합니다.

우리가 발견한 것

단순 십분위 형태에서 가치 프리미엄은 2005-2026년 표본 기간 동안 없거나 음수였습니다: 롱/숏 포지션은 순수익이 음수로 마감되었으며, 위험 조정 RF는 -0.72, 최악의 해 RF는 -0.87이었습니다. Fama와 French가 기록한 효과는 단순하고 기계적인 장부가치 대비 시장가치 분류 방식으로는 이 기간에 다시 나타나지 않았습니다. 비용을 고려한 후 순수익이 양수여야 한다는 기본 요건을 충족하지 못했기 때문에, 우리는 이 포지션을 다각화 구성 요소로 계속 진행하지 않았습니다.

우리가 어떻게 테스트했는지

2005–2026 테스트 기간유동성 고려 모델링된 비용생존자 편향 없음

생존자 편향 없는 1077개 미국 보통주 패널, 2005-2026년. 현실적인 모델링된 비용.
위약 / 견고성 테스트: 실제 결과 대 무작위 바스켓 또는 섞인 신호 (실제 결과 대 무작위의 95번째 백분위수)

출처: Fama & French (1992), "The Cross-Section of Expected Stock Returns" (HML / book-to-market)
논문 읽기 ↗

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연구이며, 투자 조언이 아닙니다. “검증된” 요소-포지션은 최악의 해에 손실을 기록하는 시장 중립적인 다각화 구성 요소이며, 그 어떤 것도 독립적인 거래 전략이 아닙니다. 지표는 비용을 고려하여 모델링되었습니다 (실제 체결이 아님); 2005–2026년 테스트 기간은 원본 논문 대비 표본 외입니다. 달러 수치는 수익률이 아니며 의도적으로 생략되었습니다.