12개월 주식 수익률 횡단면 주기

세 관문 검증 · 세 관문을 모두 통과하고 적대적 반박을 버텨야 진짜

Gate 1

생존편향 없음

free

클린 패널

여기서 탈락

Gate 2

플라시보 ≥ P95

P10

200개 바스켓 중 ~20개보다 우위

Gate 3

비용 반영 순익

RF -0.72

비용 후 순손실

실패

최악 12개월 구간 (RF)-0.94

−1.00 하한0

여기 모든 전략은 — 승자 포함 — 최악 12개월에는 손실을 낸다. 깊이는 정직한 맥락이지, 판정이 아니다.

운 관문에서 기각 — 순익 순위가 랜덤 바스켓보다 낫지 않음 (P95 스킬선 아래).

이 논문은 특정 월의 주식 수익률이 이전 연도의 같은 달 수익률을 반영하는 경향이 있다고 문서화하며, 따라서 주식은 과거 같은 달 성과별로 순위가 매겨지고 롱/숏으로 분류됩니다. 우리는 이 연간 수익률-계절성 순위를 횡단면 주식 팩터로 테스트했습니다.

발견 내용

생존 편향 없는 패널에서 연간 수익률-계절성으로 주식 순위를 매기는 것은 현실적인 비용 적용 후 순수익이 마이너스였습니다. 이는 무작위 바스켓의 10번째 백분위수에 해당하며, 이는 우위를 점하기보다는 대부분의 무작위 신호보다 성과가 낮았다는 것을 의미합니다. 위험 조정 RF는 마이너스였고 최악의 해는 매우 마이너스였으므로 여기서 거래 가능한 횡단면 우위를 찾지 못했습니다.

테스트 방법

2005–2026 테스트 기간모델링된 유동성 인식 비용생존 편향 없음

2005-2026년, 생존 편향 없는 1077개 미국 보통주 패널에서 테스트. 현실적인 모델링 비용 적용.
플라시보 / 강건성 테스트: 무작위 바스켓 또는 셔플된 신호와의 실제 결과 비교 (실제 결과 대 무작위 결과의 95번째 백분위수)

출처: Heston & Sadka (2008), "Seasonality in the cross-section of stock returns", J. Financial Economics
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연구 목적이며 투자 자문이 아닙니다. “검증된” 팩터 레그는 최악의 해가 마이너스인 시장 중립적 분산 빌딩 블록이며, 단독으로 거래 가능한 전략은 없습니다. 지표는 비용을 고려하여 모델링되었으며(실제 체결 아님), 2005–2026년 테스트 기간은 원 논문에 대한 아웃오브샘플입니다. 금액은 수익률이 아니며 의도적으로 생략되었습니다.