학술 감사
실패equity XS fundamental
주식 내 ROA 효과
세 관문 검증 · 세 관문을 모두 통과하고 적대적 반박을 버텨야 진짜
Gate 1
생존편향 없음
free
클린 패널여기서 탈락
Gate 2
플라시보 ≥ P95
P54
200개 바스켓 중 ~108개보다 우위Gate 3
비용 반영 순익
RF -0.63
비용 후 순손실실패
운 관문에서 기각 — 순익 순위가 랜덤 바스켓보다 낫지 않음 (P95 스킬선 아래).
이것은 자산 수익률(수익성)을 기준으로 주식 순위를 매기고, 가장 수익성이 높은 종목을 롱 포지션으로, 가장 수익성이 낮은 종목을 숏 포지션으로 취하는 횡단면 주식 팩터입니다. 수익성 문헌에서 나온 아이디어는 ROA가 높은 기업이 ROA가 낮은 기업보다 우수한 성과를 보이는 경향이 있다는 것입니다.
우리가 발견한 것
당사의 시점 데이터에서 롱/숏 수익성 스프레드는 본질적으로 순위 기술을 보여주지 않았습니다. 위약 백분위수는 54에 도달했는데, 이는 실제 구성이 동일한 종목의 무작위 바스켓과 구별할 수 없음을 의미합니다. 총 알파는 처음부터 거의 0이었고, 현실적인 비용을 공제한 후에는 순손실이었습니다. 위험 조정 RF는 음수였고 최악의 해 또한 손실이었으므로 유지할 분산 신호가 없었습니다. 우리는 이를 팩터-레그로 진행하지 않았습니다.
테스트 방법
2005–2026 테스트 기간모델링된 유동성 고려 비용생존자 편향 없음
- 데이터: 생존자 편향 없는 1077개 미국 보통주 패널, 2005-2026. 현실적인 모델링된 비용.
- 위약 / 견고성 테스트: 실제 결과 대 무작위 바스켓 또는 섞인 신호 (실제 대 무작위의 95번째 백분위수)
출처: Chen, Novy-Marx & Zhang (2011), "An Alternative Three-Factor Model" (ROA/profitability)
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연구이며 투자 조언이 아닙니다. “검증된” 팩터-레그는 최악의 해에 손실을 기록하는 시장 중립적인 분산형 구성 요소이며, 그 어떤 것도 독립적인 거래 전략이 아닙니다. 지표는 비용을 고려하여 모델링되었으며(실제 체결 아님), 2005-2026 테스트 기간은 원본 논문 대비 표본 외 기간입니다. 달러 수치는 수익률이 아니며 의도적으로 생략되었습니다.